存儲漲價潮下，中國上市存儲企業前三季業績大起底
根據《國際電子商情》追蹤的中國上市存儲企業2025年第三季度(Q3)的業務數據。無論是2025年Q3單季營收，還是前三季度累計營收，10家本土上市存儲企業均在正增長。具體來看，2025年Q3中，營收YoY%最高達79.47%%，最低為8.5%；2025年前三季度中，營收YoY%最高為85.13%，最低4.89%。
從整體上看，今年Q3本土上市存儲企業的歸母凈利潤(以下簡稱“凈利潤”)表現是前三季中最好的。在2025年Q1，10家上市存儲企業中有5家虧損，到Q2減少為4家虧損，到Q3只有2家在虧損，且虧損幅度也在降低。其中，2025年Q3凈利潤同比增速最高達到了1,994.42%。根據上述信息可判斷，本土存儲企業的業績正加速好轉。
2025年Q3存儲價格上行，漲價趨勢會貫穿Q4
存儲是一個周期性極強的行業，進入到2025年11月上旬，該行業正處于上行周期。主要推動因素原因在于：受AI需求高漲的影響，主要存儲廠商優先將產能分配給HBM和DDR5等產品，導致DDR4、傳統NAND等存儲產品供應緊張。預計到2025年Q4，DRAM內存和NAND閃存市場均呈現出供應持續吃緊、價格普遍上漲的態勢。
在內存方面，自2024年開始，三星、SK海力士、美光、長鑫存儲等存儲巨頭開始減產DDR4，并計劃在2025年年底至2026年上半年逐步終止對DDR4產品的供應。但因需求端韌性超過預期——一些設備廠商對DDR4依賴度高，且對成本不太敏感，缺乏動力遷移至DDR5。這些壓力導致DDR4供應急劇緊張，并引發部分消費者恐慌性購買，到今年Q3市場甚至出現了DDR4的價格超過DDR5的情況。故而，三星、SK海力士將DDR4產線的生命周期延長至2026年底，但該舉動也并未完全緩解DDR4供應緊張的事實。
在閃存方面，自2024年Q3閃存價格下跌以來，到2025年Q2，全球五大閃存原廠試圖通過減產來穩定閃存價格。同時，2025年AI服務器市場對大容量QLC企業級SSD的需求大幅攀升，業內預估該需求使得NAND閃存價格重新進入上升軌道。
2025年9月，TrendForce集邦咨詢曾預測，2025年Q4 NAND平均合約價將出現5%至10%的環比漲幅，非HBM一般型DRAM內存價格環比增長8%至13%。值得注意的是，2025年10月29日，該機構發布最新調查報告指出，由于全球云端服務供應商(CSP)積極擴建數據中心，帶動服務器用DRAM合約價走強，供應商調升報價的意愿明顯提高。為此，TrendForce把Q4一般型DRAM的價格預估調整至18%-23%，并且還表示很有可能再度上修。
進入到2025年Q4，內存和閃存現貨市場仍在經歷迅猛漲價潮。業內普遍認為，這新一輪的漲價并非局限于現貨市場，而是形成了“現貨帶漲合約”的傳導效應。今年10月下旬，已有存儲巨頭上調了DRAM與NAND閃存的合同價格，其中最高上調幅度達到30%。在此基礎上，這波存儲漲價趨勢至少會持續至2026年上半年。因此，本土存儲企業今年Q4的業績也將持續樂觀。
2025年Q3中國存儲企業盈利迅猛
根據前文中的表述可知，在2025年Q3，存儲價格處于上行周期。存儲企業最新季報也反映除了這一趨勢，無論是單季營收、凈利潤，還是前三季度累計營收和凈利潤，這些數據都較上年同期有所增長。
不過，正如筆者在此前一系列文章中所強調的那樣(《》)，即使整個存儲行業的景氣度上行，也不代表每家企業都在盈利，不同公司的業績總會有所差異。所幸的是，僅看2025年Q3單季，10家上市企業整體業績表現突出，虧損的企業數量減少到2家，而上一季度有4家企業虧損。
另外，即使是Q3未實現盈利的企業，其虧損幅度也在減小，按照這一趨勢，這些企業或將在今年Q4或明年Q1迎來盈利。與此同時，2025年Q3良好的業績表現，也拉升了2025年前三季度的數據(詳見表1右邊部分)。
表1：10家中國本土存儲上市企業2025年Q3及前三季度財務數據
筆者在表1匯總了10家中國本土存儲上市企業2025年Q3及前三季度財務數據。
先看2025年Q3的單季數據，這10家企業的總營收為182.90億元，相比2024年Q3的122.67億元增長了49.10%；2025年Q3總凈利潤為21.40億元，相比2024年Q3的8.37億元，增加了155.82%。
再看2025年前三季的數據，這10家企業今年前三季度累計營收為475.39億元，營收YoY%為31.47%；2025年前三季度總的凈利潤為38.13億元，凈利潤YoY%增長8.25%。
觀察上述兩組數據可知，在2025年前三個季度中，本土上市存儲企業的凈利潤整體呈現出加速增長的態勢。其中，2025年Q3的增幅最大，僅一個季度就賺了前三季度一半以上的錢。為能進一步展現這一趨勢，筆者收集了10家上市企業近15個季度的營收和凈利潤數據，在此基礎上繪制了折線圖(詳見圖1、圖2)。
從圖1和圖2中可以看出一個明顯的趨勢：這10家本土上市存儲企業，無論是營收還是凈利潤，從2025年Q1開始走向新一輪上升渠道，且多家企業的上升趨勢延續到了2025年Q3。
圖1：2022 Q1-2025 Q3，10家本土存儲上市企業營收趨勢 制圖：國際電子商情 數據來源：各企業財報
在營收方面，2025年前三季度，所有企業的營收都有增加，其中8家企業的營收YoY%增速逐季增強，以江波龍、佰維存儲、兆易創新的表現較為突出。江波龍的營收從2025年Q1的42.56億元(YoY% -4.41%)增長至Q3的65.39億元(YoY%為56.60%)；佰維存儲的營收從Q1的15.43億元(YoY% -10.62%)提升至Q3的26.63億元(YoY% 68.06%)；兆易創新的營收從Q1的19.09億元(YoY% 17.32%)漲至Q3的26.81億元(YoY% 31.40%)。
圖2：2022 Q1-2025 Q3，10家本土存儲上市企業凈利潤趨勢 制圖：國際電子商情 數據來源：各企業財報
在凈利潤方面，2025年前三季度，江波龍、佰維存儲、兆易創新、德明利的凈利潤增長幅度明顯。其中，江波龍的凈利潤從今年Q1的虧損1.52億元，一路飆升到Q3的盈利6.98億元；佰維存儲和德明利在到Q3重新迎來盈利，且從虧損到盈利的走勢明顯；兆易創新的凈利潤從2025年Q1的2.35億元逐季提升至Q3的5.08億元。
在觀察圖1和圖2時，筆者也注意到德明利在Q3的表現稍有不同。德明利2025年Q3的營收比Q2要低，但該公司Q3的凈利遠高于Q2。查閱德明利官方資料可知，該公司專注于存儲控制芯片與解決方案的創新研發。該公司上游存儲原廠包括三星電子、海力士、美光、西部數據、鎧俠與長江存儲等。目前，德明利依托“芯片+算法+場景”的全棧自研技術能力，打造出全“國產化”的工業SSD方案。據了解，該套方案基于長江存儲的顆粒和德明利自研主控芯片。
眾所周知，專注單一存儲領域的企業與存儲行業的景氣度關系密切，這些企業的業績深受存儲價格波動的影響，在存儲行情好的時候盈利情況也更好。而德明利正是這一類型的企業。
以上存儲企業每季的營收、凈利潤的變化，與分析機構預測的存儲價格走勢相符。主要的驅動因素在于頭部存儲原廠的減產措施，這是存儲行業的一個常見策略。這種供需博弈下的產能調整，對存儲產品價格的周期性波動產生了顯著影響。
在今年9月發布的同系列文章中，筆者曾指出，在過去兩個季度里(2025Q1至Q2)，江波龍、兆易創新、佰維存儲等企業的凈利潤出現了“V形”走勢。當時間拉長到Q3，這一走勢就更加明顯。除了以上幾家企業之外，德明利的凈利潤也在Q3迎來了強勢增長。
在此處提及的四家企業中，只有兆易創新一家的業務并非只聚焦存儲(存儲業務占比接近7成)。該公司涉及的存儲芯片產品包括利基型DRAM產品和NOR Flash。在2025年半年報中，兆易創新曾指出，“隨著海外大廠加快淡出利基型DRAM市場，市場呈現供不應求的局面，2025年上半年，公司利基型DRAM產品量價齊升，毛利率季度環比改善明顯。在收入結構上，DDR4產品占比提升。”
2025年Q3兆易創新營收26.81億元，營收YoY% 31.40%,凈利潤5.08億元，凈利潤YoY% 61.13%。該公司在Q3季報中表示，本季度營收增長的原因“主要是DRAM行業供給格局持續改善，形成‘價量齊升’的良好態勢；公司持續深化多元化產品布局，本報告期消費、工業、汽車等領域需求增長，與公司豐富的產品矩陣形成有效協同，共同推動營業收入實現快速增長。”此外，兆易創新Q3凈利潤增加的原因主要是營業收入增長，毛利潤增加所致。
值得注意的是，DDR4的價格在2025年Q3持續增長，且一度出現價格倒掛的現象(DDR4現貨價格超過DDR5)。根據TrendForce的調查數據顯示，2025年第三季DRAM價格較去年同期大漲了171.8%。同時，正如前文所述，NAND Flash也正處于上行周期，據CFM閃存市場報價，2025年第三季度NAND Flash市場綜合價格指數上漲5%。
圖3：2024Q3-2025Q3，10家本土上市存儲企業凈利潤 制圖：國際電子商情 數據來源：各企業季報
為了更直觀地觀察每家企業的凈利潤數據，圖3中匯總了2024年Q3至2025年Q3五個季度的凈利潤數據。在過去五個季度中，兆易創新、瀾起科技、普冉股份、北京君正、聚辰股份的整體盈利表現更好，即使存儲行情在波動，它們也一直保持盈利狀態(這五家并非只專注存儲業務)。
其余五家，包括江波龍、德明利、佰維存儲、恒爍股份、東芯股份，它們的業績趨勢更易受存儲價格波動的影響。特別說明的是，在經歷數個季度的虧損之后，德明利和佰維存儲在2025年Q3重新迎來了盈利。而江波龍在早在Q2就已經實現盈利，到Q3該公司的表現非常突出，是10家企業中凈利潤最高的企業。
筆者在此前的文章中曾表示，“看好今年下半年中國本土存儲企業的業績表現”。如今已是11月上旬，DRAM和NAND的漲價趨勢仍在繼續，并且暫時未看到這一勢頭出現疲軟的跡象。一般來說，存儲行業的景氣度會持續2-3個季度。在此基礎上，筆者預測，2025年Q4德明利、佰維存儲、江波龍會持續盈利。
除了上市存儲企業的業績向好之外，筆者也注意到，一些暫未上市存儲企業在2025年也有新動態。比如，長鑫科技從2025年7月4日啟動輔導，據工商數據顯示，該公司注冊資本高達601.9億元；在2024年3月戰略融資中，公司投前估值已達約1,400億元，創下當時國內半導體非上市公司估值新高。截至2025年11月上旬，長鑫科技已經完成IPO輔導工作。
又比如，康盈半導體總部基地項目于2025年9月29日在浙江省衢州市正式奠基。該基地的總投資達23億元，總建筑面積25萬平方米，定位為“全產業鏈一體化制造基地”，實現從晶圓研磨切割、高端封測到模組產品生產的全流程布局。該項目采用分階段推進策略：一期工程預計2026年Q4投入試產，將形成高端存儲芯片規?；a能；一期投產后12個月內啟動二期建設，進一步擴大產能規模。
總而言之，2025年，中國本土上市存儲企業和非上市存儲企業的業績和動作表明，行業正迎來新一輪景氣周期，“國產替代”進程加速，技術創新與產能擴張成為核心驅動力。
其他：十家上市存儲企業2025年Q3及前三季度業績
·江波龍：Q3凈利潤同比增1,994.42%
圖4：2025年Q3江波龍主要財務數據 圖片來源：江波龍2025年Q3季報
2025年前三季度，江波龍實現營業收入167.34億元，同比增長26.12%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤7.13億元，同比增長27.95%；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤4.79億元。其中，2025年Q3實現營業收入65.39億元，同比增長54.60%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6.98億元，同比增長1,994.42%；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤4.47億元，同比增長1,162.09%。
報告期內(2025年Q3)，公司整體業績延續自Q2以來的改善趨勢。公司業務拓展穩步推進，企業級存儲業務依托自研技術，積極參與大客戶技術及新產品標案，頭部客戶與戰略客戶覆蓋范圍持續擴大，帶動客戶結構不斷優化；公司海外業務在良性發展基礎上延續高增長趨勢，Lexar全球品牌影響力持續提升；巴西子公司Zilia基于自研技術、綜合存儲產品和海外制造的能力，持續擴大海外市場份額。
·兆易創新：Q3凈利潤5.08億元，同比增61.13%
圖5：2025年Q3兆易創新主要財務數據 圖片來源：兆易創新2025年Q3季報
2025年前三季度，兆易創新實現累計營業收入68.32億元，同比增長20.92%；歸屬于上市公司股東的凈利潤10.83億元，同比增長30.18%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為10.42億元，同比增長34.04%。
在報告期內，兆易創新實現營業收入26.81億元，同比增長31.40%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.08億元，同比增長61.13%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為4.98億元，同比增長63.71%。
·瀾起科技：前三季互連類芯片產品線毛利率64.83%
圖6：2025年Q3瀾起科技主要財務數據 圖片來源：瀾起科技2025年Q3季報
2025年前三季度，公司實現營業收入40.58億元，同比增長57.83%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤16.32億元，同比增長66.89%；實現剔除股份支付費用后歸屬于母公司所有者的凈利潤21.44億元，同比增長112.46%。
2025年Q3，瀾起科技實現營業收入14.24億元，同比增長57.22%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤4.73億元，同比增長22.94%；實現剔除股份支付費用后歸屬于母公司所有者的凈利潤8.11億元，同比增長105.78%，環比增長10.96%。
瀾起科技表示2025年前三季度營收增長，主要受益于AI產業趨勢，行業需求旺盛，公司互連類芯片出貨量顯著增加，推動公司經營業績較上年同期實現大幅增長。2025年前三季度凈利潤增長，主要系：(1)營業收入較上年同期增長57.83%；(2)互連類芯片產品線毛利率為64.83%，較上年同期增加2.48個百分點，推動公司整體毛利潤較上年同期增長66.91%。
·德明利：Q3已經重新實現盈利
圖7：2025年Q3德明利主要財務數據 圖片來源：德明利2025年Q3季報
2025年前三季度，德明利實現營業收入66.59億元，同比增長85.13%，歸屬于上市公司股東的凈利潤-0.27億元，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤-0.50億元。該公司表示營收增長主要系產品線升級，加大市場推廣力度所致。
2025年Q3德明利實現了盈利，Q3該公司營收為25.50億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.91億元，比去年同期增長166.80%，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為0.72億元，比去年同期增長122.45%。
·佰維存儲：Q3凈利潤同比增長563.77%
圖8：2025年Q3佰維存儲主要財務數據 圖片來源：佰維存儲2025年Q3季報
2025年前三季度，佰維存儲實現營收65.75億元，同比增長30.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3,041.39萬元。本報告期內，該公司實現營業收入26.63億元，環比增長12.40%，Q3同比增長68.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.56億元，同比增長563.77%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤2.13億元，同比增長457.26%。
對此，佰維存儲分析表示，受全球宏觀經濟環境影響，存儲價格從2024年Q3開始逐季下滑，2025年Q1達到階段性低點，公司Q1產品銷售價格降幅較大。從2025年Q2開始，隨著存儲價格企穩回升，公司重點項目逐步交付，公司銷售收入和毛利率逐步回升，經營業績逐步改善。
·普冉股份：存儲+”芯片發力，凈利潤環比改善
圖9：2025年Q3普冉股份主要財務數據 圖片來源：普冉股份2025年Q3季報
普冉股份2025年前三季實現營收14.33億元，營收YoY%較去年同期增長4.89%；前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為5,904.92萬元；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為3,707.88萬元。
本報告期，普冉股份實現營收5.27億元，營收同比增加11.94%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1,831.58萬元；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤1,042.95萬元。營收增長主要系Q3公司存儲芯片產品及“存儲+”芯片產品(多為MCU產品及Driver等新產品)出貨量較去年同期均有所上升。
·北京君正：AIoT芯片需求爆發，安防市場承壓
圖10：2025年Q3北京君正主要財務數據 圖片來源：北京君正2025年Q3季報
2025年前三季度，北京君正公司實現營業收入34.37億元，同比增長7.35%；公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.44億元，同比下降19.75%。在Q3，北京君正實現營業收入11.87億元，同比增長8.50%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4,118.94萬元，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤2,895.40萬元。
該公司分析稱，在報告期內，隨著嵌入式MPU產品在更多領域獲得應用，公司面向AIoT的芯片產品呈現出較好的需求增長趨勢，同時，智能安防類市場需求出現一定波動，市場競爭有所加劇，致使公司智能視覺產品銷售收入同比略有下降，公司計算芯片銷售收入報告期內同比小幅增長。
·聚辰股份：Q3凈利潤同比增長67.69%
圖11：2025年Q3聚辰股份主要財務數據 圖片來源：聚辰股份2025年Q3季報
2025年前三季度，聚辰股份實現營收9.33億元，同比增長21.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.20億元，同比增長51.33%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤2.88億元，同比增長43.87%。報告期內(2025年Q3)，聚辰股份實現營業收入3.58億元，同比增長40.70%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.15億元，同比增長67.69%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為1.11億元，同比增長99.92%。
聚辰股份表示，公司DDR5 SPD芯片、汽車級EEPROM芯片和高性能工業級EEPROM芯片的出貨量較上年同期實現快速增長，汽車級NOR Flash芯片成功導入多家全球領先的汽車電子Tier1供應商，光學防抖式(OIS)音圈馬達驅動芯片搭載在主流智能手機品牌的多款中高端機型實現商用，帶動公司綜合毛利率較上年同期增加4.93個百分點。
·恒爍股份：Q3營收同比增加52.66%
圖12：2025年Q3恒爍股份主要財務數據 圖片來源：恒爍股份2025年Q3季報
2025年前三季度，恒爍股份實現營業收入3.06億元，同比增加16.02%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-9,532.92萬元；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤-1.06億元。其中，該公司在Q3的營收為1.32億元，同比增加52.66%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-2,454.67萬元，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為-2,886.48萬元。
該公司分析其業績表現稱，在本報告期(2025年Q3)，公司營業收入較上年同期增長，主要系得益于存儲市場行情向好，下游客戶增加備貨，公司產品出貨量較去年同期增長所致。同時，年初至報告期末金額較上年同期增長，主要系本期公司加強應收賬款管理，同時經營性支出減少，綜合導致經營性現金流量凈額增長。
·東芯股份：Q3毛利率同比增加10.57%
圖13：2025年Q3東芯股份主要財務數據 圖片來源：東芯股份2025年Q3季報
2025年前三季度，東芯股份累計營收5.73億元，同比增長28.09%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-1.46億元，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為-1.67億元。在本報告期(2025年Q3)內，東芯股份實現營業收入2.30億元，較上年同期增長27.03%，較上季度環比增長14.35%，本年度收入逐季增長；本報告期毛利率26.64%，較上年同期增加10.57個百分點，較上季度環比增加4.62個百分點。
報告期內公司仍面臨一定的盈利壓力，主要因素如下：公司以存儲為核心，向“存、算、聯”一體化領域布局，2025年Q3研發投入總計5,706.78萬元，較上年同期增長9.31%，其中存儲板塊持續保持高水平研發投入，推動存儲芯片制程升級及可靠性水平提升；Wi-Fi板塊首顆產品仍在研發中，尚未達到產業化階段；同時公司對外投資礪算科技(上海)有限公司，2025年Q3確認的投資虧損1,583.63萬元。
